Dólar na eleição no Brasil: JPMorgan vê real sem prêmio

O JPMorgan divulgou análise sobre os possíveis impactos da eleição presidencial no câmbio brasileiro, traçando cenários para o dólar que variam entre R$ 4,90 e R$ 5,50. Apesar da disputa apertada entre o presidente Lula e Flávio Bolsonaro, o real mostrou maior resistência ao ruído político neste ciclo eleitoral do que em disputas anteriores, avalia o banco.

A eleição presidencial pode abrir espaço para movimentos relevantes no dólar, mas o JPMorgan avalia que o real chega à votação sem incorporar um prêmio de risco eleitoral significativo. Essa resiliência, porém, traz um ponto de atenção uma vez que, pelas métricas de valuation do banco, o real permanece próximo de sua estimativa de valor justo de curto prazo, sugerindo que a taxa de câmbio não incorporou um prêmio expressivo para a incerteza eleitoral.

Quadro fiscal piorou desde 2022

O JPMorgan mostra que o quadro fiscal efetivamente se deteriorou em relação à eleição de 2022. A dívida bruta considerada no relatório está em 83% do PIB, ante 74% naquele período, enquanto o resultado fiscal passou de déficit equivalente a 4% para 9,4% do PIB. Esses números indicam uma situação mais desafiadora para as contas públicas, o que pode influenciar a percepção de risco dos investidores.

Outros indicadores, por outro lado, deixam o mercado mais resistente do que há quatro anos. O juro real calculado pelo banco está em 9,5%, contra 6,6% em 2022, enquanto a volatilidade cambial de um mês está em 12,6%, ante 20,4% à época. Essa combinação sugere que, apesar da piora fiscal, há fatores que dão suporte ao real.

Cenários para o dólar

Na direção contrária, um resultado percebido como mais positivo poderia provocar valorização adicional do real. Mesmo se o mercado esperar apenas mudanças fiscais incrementais, e não uma transformação estrutural, o banco vê espaço para um movimento de aproximadamente 6% no real, com o dólar podendo testar as mínimas do ano, na região de R$ 4,90. Esse cenário reflete a possibilidade de um alívio no câmbio caso o resultado eleitoral seja bem recebido.

O mercado de opções já embute a possibilidade de movimentos significativos durante a eleição. Segundo o JPMorgan, a volatilidade de evento de um dia precificada para os dois turnos, considerada de forma agregada, corresponde a um movimento de equilíbrio de aproximadamente 6,5% no câmbio à vista. Isso indica que os investidores esperam oscilações relevantes no período eleitoral.

Investidores apostam em mudança

O câmbio também aparece na pesquisa realizada pelo JPMorgan como o ativo em que os investidores mais esperam repercussões das urnas. A pesquisa mostra ainda uma aposta majoritária em mudança de governo: 59,7% dos investidores consultados esperam vitória de Flávio Bolsonaro, contra 40,3% que projetam reeleição de Lula, considerando as respostas ponderadas pelos ativos sob gestão. Essa expectativa pode influenciar o posicionamento dos agentes no mercado de câmbio.

A mudança no câmbio também se dará com a leitura sobre trajetória fiscal, credibilidade das medidas anunciadas, capacidade política de executá-las e ambiente externo para mercados emergentes. Esses fatores serão cruciais para determinar a direção do real após a definição do pleito.

Posição neutra do banco

Apesar dessa amplitude de cenários, o banco mantém posição neutra no real e exposição à queda da moeda brasileira por meio de estruturas com opções, entendendo que a relação risco-retorno no câmbio está razoavelmente precificada. Essa postura reflete a visão de que, no momento, não há assimetria clara que justifique uma aposta direcional forte.

Para empresários e comerciantes da região noroeste paulista, a volatilidade cambial pode afetar custos de insumos importados e competitividade das exportações. Acompanhar os desdobramentos eleitorais e as sinalizações fiscais será essencial para o planejamento financeiro de curto e médio prazo.

Fonte

• www.infomoney.com.br