Gatilho regulatório Energisa: revisão do Fator X pode destravar valor

A Energisa pode estar prestes a vivenciar um movimento de reprecificação no mercado acionário, impulsionado por um gatilho regulatório. O Itaú BBA identificou que a revisão do Fator X, mecanismo que calcula os ganhos de produtividade das distribuidoras de energia, será discutida em audiência pública pela Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel). O período de contribuições começa hoje e vai até 31 de agosto. Para o banco, esse é um ‘gatilho claro’ para destravar valor na companhia.

O que é o Fator X e por que ele importa

O Fator X é um componente regulatório que estima os ganhos de produtividade esperados das distribuidoras, especialmente aqueles decorrentes do crescimento do mercado. Ele foi criado para incentivar as empresas a reduzir custos, melhorar a qualidade do serviço e repassar parte desses ganhos aos consumidores. Na prática, o Fator X define quanto do aumento de eficiência das distribuidoras é compartilhado com os clientes, impactando diretamente as tarifas e, consequentemente, a rentabilidade das empresas.

A metodologia atual foi fixada em 2019, com base em dados de 2013 a 2018. Segundo o Itaú BBA, essa abordagem está desatualizada: subestima o crescimento do mercado e superestima os ganhos de produtividade, o que reduz os retornos reais das distribuidoras. Uma revisão do Fator X poderia corrigir essas distorções, aliviando a pressão sobre as empresas do setor.

Cenários traçados pelo Itaú BBA

O banco traçou diferentes cenários para a atualização do Fator X, considerando potenciais upsides e riscos. Com base nessa análise, o Itaú BBA elevou o preço-alvo da ação da Energisa de R$ 63,70 para R$ 76,90, mantendo a recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado). A avaliação é que o mercado ainda não capturou o potencial impacto da mudança regulatória. No entanto, o banco ponderou que, como o processo está em consulta pública, o formato final é incerto.

Atualmente, a unit da Energisa é negociada na B3 a R$ 50,91, o que confere à companhia um valor de mercado de R$ 27 bilhões. A diferença entre o preço atual e o novo preço-alvo indica um potencial de valorização de cerca de 51%, caso as expectativas mais otimistas se concretizem.

Impacto para investidores e consumidores

Para os investidores, a revisão do Fator X representa uma oportunidade de ganhos, especialmente se a Aneel adotar uma metodologia mais alinhada com a realidade atual do setor. Para os consumidores, uma eventual redução nos ganhos de produtividade repassados pode significar tarifas mais altas no curto prazo, mas o objetivo do mecanismo é justamente equilibrar os incentivos ao longo do tempo.

A consulta pública é o primeiro passo para a definição do novo Fator X. As contribuições podem ser enviadas até 31 de agosto, e a Aneel deverá analisar as sugestões antes de publicar a resolução final. O desfecho desse processo será crucial para determinar o futuro das distribuidoras de energia no Brasil.

Fonte

• pipelinevalor.globo.com